（图据网络）

　　昨日白酒板块重挫，贵州茅台盘中现罕见跌停，股价创近三年来新低。截至收盘报151.92元，跌幅9.99%。
　　上周末，贵州茅台发布半年报显示，公司上半年共生产茅台酒及系列产品基酒3.5万吨；实现营业收入141.28亿元，同比增长6.51%；营业利润104亿元，同比增长6.1%；实现归属于上市公司股东的净利润 72.48 亿元，同比增长3.61%，增幅创下公司2001年上市以来新低。
　　值得注意的是，贵州茅台的预收账款延续了一季度下滑的颓势。上半年，贵州茅台的预收账款为8.35亿元，同比下降83.60%。分析人士表示，预收账款暴跌显示经销商预打款的意愿下降，是危险信号。

营销变局现金首现缩水
　　2001年8月27日,贵州茅台登陆上海证券交易所,在此后12年间,从一家年销售额16亿元的酒企,成长为年营业收入265亿元的白酒行业龙头企业。然而,在上市“本命年”,贵州茅台受到宏观政策和行业景气度下滑的影响,业绩增速呈现了明显放缓。
　　营销格局的变化无疑是导致贵州茅台业绩减速的主要原因。此前数年,贵州茅台由于茅台酒价格不断上涨,以及在销售渠道拥有主导权,一直维持着巨额的预付账款。不过,随着市场需求和价格走势出现变化,客户和经销商备货热情明显减退。贵州茅台上半年预收账款为8.35亿元,而去年同期高达50.91亿元,同比减少了83.60%。
　　当预付账款“雪球”不再越滚越大时,贵州茅台的现金规模也停止了增长。半年报显示,贵州茅台的货币资金为182.75亿元,同比减少了17.17% ,这是其上市以来的首次负增长。从历年中期数据来看,贵州茅台2002年6月30日的货币资金为15.14亿元,此后货币资金的金额一直稳步增长,并在2012年6月30日达到了209.82亿元的顶峰。

促销发力茅台维持高毛利
　　作为国内酒类产品的代表,茅台酒一直保持着高端白酒的形象。半年报数据显示,尽管营销体系发生了很大的变化,不过茅台酒的盈利能力依然十分强劲。贵州茅台上半年酒类产品的毛利率高达93.4%，同比未降反升，增加了1.39个百分点。分产品来看,茅台酒毛利率为94.57%,同比增加1.04个百分点;而系列酒的毛利率为72.16%，同比减少了2.72个百分点。
　　业内人士指出,目前白酒行业已经进入调整期,白酒消费需求,尤其是高端白酒需求量减少,导致白酒行业市场环境十分严峻。从供需层面来看,目前白酒仍处于供过于求的局面,大量的库存消化需要时间,行业价格体系的重构以及消费认知的重新确立也都需要时间,因此,白酒行业的调整趋势仍会持续1-2年的时间。 宗禾