明年货币回归常态差别准备金定新规

  如何实施

  当央行因为某家银行信贷投放过猛，定向该行的存款准备金率后，对货币供应的整体影响不大，但对其他银行会有威慑力

  怎样判定

  银行的资本充足率、流动性状况、杠杆、拨备、审计结论、信用评级、内控水平、信贷政策的执行情况等都将作为参考系数。“理论上可以实现差别准备金率的月度调整。”央行内部人士表示

  有何影响

  短期来看，大部分国有银行刚刚经历再融资，不会面临差别存款准备金率的要求。但对股份制银行影响较大，此类银行目前存贷比普遍较高，只能放缓贷款增速

  差别准备金率新规、超级短期融资券、央行票据等，共同成为央行治理流动性的工具。

  “目前银行的流动性颇为紧张。”一位业内人士如此描述当下银行体系流动性的现状。年底向来是各家银行回笼贷款资金的关口，此时，所有人的希望都寄托于来年1月，按照常规，那时的流动性总是泛滥成灾。

  不过，虽然临近岁末，明年的信贷规模还没有准确的说法，按照常理，次年的信贷规模一般都会在金融工作会议之后一周至两周确定，但今年久拖未决。甚至各行明年的信贷计划也大多没有确切的数字。

  “明年的货币供应总量增长应低于适度宽松时期，回归常态，是明年货币政策最主要的任务。”央行副行长胡晓炼在央行内部会议上最新表态。

  差别准备金定规

  各大行信贷计划迟迟未能出笼的原因，是因为央行下发的一份指引，各行都在据此重新测算明年的信贷投放量。

  这一有关差别准备金率动态调整的新政策，可能成为央行未来控制信贷规模的利器。按照指引的规定，暂时仅适用于全国性商业银行。

  这显然比央行行政性地指定某些银行实施差别准备金率更为合理和市场化。2010年，差别准备金率正成为央行对流动性进行调节的一个常规性工具。此外，近两年央行和银监会重新将“规模控制”作为控制信贷的主要手段，是无奈的必要之举，但也被诟病为“回到计划经济”。

  在新的指引中，银行的资本充足率、流动性状况、杠杆、拨备、审计结论、信用评级、内控水平、信贷政策的执行情况等都将作为参考系数，亦将逆周期资本、系统性重要机构的资本等因素纳入。“理论上可以实现差别准备金率的月度调整。”央行内部人士表示。

  当央行因为某家银行信贷投放过猛，定向该行的存款准备金率后，对货币供应的整体影响不大，只影响特定银行的资产负债表，但对其他银行会有威慑力。特别是当商业银行本身资本充足率等监管指标达标的情况下，央行据此能够有效地锁住银行的部分流动性。

  该人士强调，差别存款准备金率，与央行针对某些商业银行发行定向央行票据类似，都是央行管理流动性的货币政策工具。

  银行业资深分析师估算，从长期来看，差别准备金率体系的最终实行效果，相当于行业普调准备金率1至2个百分点，部分信贷增速快、资本充足率偏低的小银行需额外上调1至2个百分点。

  “规模控制短时间内不会退出。”前述央行内部人士称，差别准备金新规明年前三个季度试行，四季度开始正式实施。按照指引要求，短期来看，大部分国有银行刚刚经历再融资，不会面临差别存款准备金率的要求。“贷存比较低的银行将会提升贷款收益率，而非放缓贷款增速。”前述分析师表示。

  “这对股份制银行影响较大。”一位股份制银行信贷部门负责人坦承，股份制银行存贷比普遍较高，只能放缓贷款增速。

  “必要的时候，窗口指导也会重出江湖。”广东金融学院教授陆磊预计。

  信贷规模难弃

  “中央经济工作会议已经确定了明年的M2（广义货币发行量）是16％。”一位大行负责人告诉记者。

  这究竟意味着明年的信贷规模是多大？“应该在7.2万亿元左右。”陆磊表示，M2作为调控目标的话必须要有直接操作的对象，而中国的信贷投放和M2之间存在高度关联性，虽

  然没有人能说出这二者之间准确的换算公式。

  “年底贷款回收后，明年1月新增信贷投放估计不会低于7000亿元，超过8000亿元也不令人惊讶。”陆磊认为，大项目形成刚性需求，“有预约效应”，一季度信贷肯定会有所释放。

  不过，眼下银行业面临的确是年底的流动性紧张局面。数据显示，3月期央票发行量12月以来有三周保持在10亿元地量，当月实现净投放1780亿元。

  陆磊认为，今年银行业的存款准备金率经过六次上调后，目前高达18.5％。另一方面，由于人民币流向境外，造成国内广义货币统计虚增。受人民升值预期影响，外汇占款有虚增成分。人民币跨境结算中，外方更愿意持有人民币，不愿意结汇。“有真实贸易背景的一些进出口商拖着不结汇，愿意持有人民币，这确实是个普遍现象。”一家大行负责人也告诉记者。

  “人民币国际化的速度可能超出人们预期。”陆磊估计，境外增加的人民币有500亿到600亿美元，明年更将达到月度1000亿美元，这意味着全年将有1万亿美元的等值人民币滞留在境外。这种情况会对国内的货币政策、流动性、外汇占款都发生影响，“可能会出人意料。”他说。

  华西都市报记者黄强综合《人民日报》、《新世纪》

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  央行加息显示紧缩提前明年一季度或三率齐调

  在市场紧缩预期大幅回落之时，央行12月25日晚间宣布，自26日起上调一年期存贷款基准利率0.25个百分点。金融界专家认为，这表明政策紧缩操作明显提前，明年一季度可能呈现“三率齐调”格局，即准备金率、利率和汇率相继调整。同时，考虑到政策实施的节奏与政策工具的谨慎选择，低利率水平也将成为一个重要的参考指标。因此，汇率政策的作用明年将会凸显出来，2011年汇率调整的空间预计会高于2010年。

  “央行再次加息显示货币政策加速回归常态化。”国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松说，此前市场一直争议的货币政策紧缩是在明年年中物价高点推出、还是明年年初推出的争论有了初步轮廓，政策紧缩操作明显提前。他认为，超前性地在2011年上半年物价高点到来之前进行紧缩，有利于抑制通胀预期，以一年期加权存款利率计算，此次加息缩小了负利率水平，并使中长期存款接近正利率。

  “二次加息的意图主要是表明政策当局坚定地反通胀决心，防范未来可能出现的资产泡沫化风险，而且年内加息有利于缩短政策时滞。”兴业银行资深经济学家鲁政委说。

  基于明年物价“前高后低”的基本判断，巴曙松预计，明年一季度很可能是政策调整与出台的密集时期。“政策出台节奏会呈现一个标准式的动作，我们称之为‘三率齐发’——法定存款准备金率、利率与汇率。不仅如此，对部分投机性较强产品的物价的行政管制，以及适度的资本管制（特别是在加息和升值时配套使用）也将成为辅助性工具。”他说。

  鲁政委也认为，明年初汇率升值的速度可能出现显著加快；与此同时，准备金率可能在明年1月份调整一次，时间窗口在15日至25日之间。他预计，明年全年还可能有4至5次存贷款等幅加息；准备金率可能最终上调至23%左右；全年人民币兑美元同比升幅可能达5%至6%。

  据《经济参考报》