高达110元/股的发行价，使即将在深交所创业板IPO的汤臣倍健，成为新股询价二次改革后，首只发行价超过百元的新股。不过，在投资者对汤臣倍健未来业绩如此看好的同时，也有业内人士对此次汤臣倍健的天价发行，提出质疑。

  市盈率高达115.29倍

  12月2日晚间，汤臣倍健发布公告，称公司首次公开发行A股的发行价格确定为110元/股，将于2010年12月6日实施网上、网下申购。110元/股的价格对应的市盈率高达115.29倍。

  根据招股说明书，汤臣倍健将投向生产车间新建项目等与主营业务相关的营运资金，预计总投资2.81亿元。而110元/股的定价，意味将募集资金15.04亿元，是此前目标的7倍多。

  刘璇姚明均为其代言

  资料显示，汤臣倍健主营膳食营养补充剂的研发、生产和销售，公司的主要产品包括蛋白质粉、多种维生素系列、维生素C片等100多个品种。其拥有的营养素补充剂和保健食品批准证书数量，在同业中处于领先地位。是我国仅次于安利纽崔莱的营养素补充剂厂商。

  同时，在品牌建设方面，汤臣倍健也紧随安利纽崔莱的步伐，积极开展体育营销等品牌推广计划，先后聘请奥运冠军刘璇、篮球明星姚明等，作为品牌代言人。公司在招股说明书里更宣称，2010年上半年的品牌推广费投入，仅为537.74万元，相对偏低，预计公司在下半年的广告、代言费用支出还将大幅增加，全年的品牌推广费用率将维持在营业收入的10%左右。

  天价发行尚存质疑

  尽管主打“营养牌”，具有较高的市场份额及公司毛利，但汤臣倍健110元的天价发行价还是令人咋舌，也超出了相当部分券商的预期。申银万国此前给出的合理定价为93—106元，东方证券认为合理发行价为81—94.5元，对应市盈率30—35倍。

  汤臣倍健招股说明书显示，2007年至2009年、2010年1—6月，公司存货分别为1505.23万元、1701.78万元、3344.72万元和3573.31万元。公司的存货余额均处于较高水平，其中2009年的存货余额增长更快，存货周转率出现了较大幅度的下降。

  “在公司存货余额持续增加的状况下，如果未来市场无法消化扩大的产能，则可能出现存货积压、过期、毁损的风险，对业绩将造成负面影响。”业内人士称。

  华西证券研究所研究主管曹雪峰也认为，创业板投资者的追涨心理作用，对汤臣倍健的高价发行，也起到了很大助推作用。“实际上，从以往在创业板创出天价发行的股票表现来看，其实不少创业板的股票价值，都是被高估的。”

  华西都市报实习记者赵雅儒