本轮反弹以来，以房地产、工程机械、煤炭等为代表有业绩支撑的周期行业出现明显的估值修复行情；而医药生物、信息服务为代表的新兴产业表现相对较弱。周期性行业未来走势到底是昙花一现，还是像2004、2007年那样王者归来呢？我们认为，周期性行业具备引领反弹的基础，反弹的幅度和持续性可能比较乐观，但也并非是反转。因为触发市场反转的经济及政策因素尚未出现。

  首先，市场的悲观预期仍将持续改善。上半年宏观经济数据和通胀数据的公布，缓解了投资者过分悲观的预期。虽然经济增速相对一季度的强劲复苏小幅回落，但这种回落只是经济回归正常化，符合政府的宏观调控预期。尤其是投资增速的回落幅度没有投资者预期的那么悲观。西部建设项目的开建、保障性住房的力度的加大

  均使得悲观预期得到修正。加上经济增速放缓、通胀压力减轻使得投资者对政策放松充满期待。

  其次，机构加仓将强化反弹趋势。由于前期市场看空的观点占据主流，市场主力比如基金、私募、

  券商集合理财仓位都处在较低水平。二季度报显示偏股型基金的仓位只有73%，部分私募及券商集合理财计划仓位非常低，这些资金都在等待市场的底部确认。随着市场的持续反弹，这些踏空资金必

  将在业绩的压力之下陆续进场，将强化市场的反弹走势最后，投资者情绪亦有所改善。我们用账户活跃程度（周交易账户/总账户数之比）来表示投资者情绪指数。6月底，投资者情绪指标接近2008年年底行情启动时的历史底部。投资者情绪处在极度悲观状态。时隔一个月，我们发现，投资者悲观情绪略有改善，情绪指标持续走高。

  从市场流动性来看，目前资金是比较宽裕的。在房地产、矿产等均不具备投资价值后，社会民间资金到处寻找突破口。大蒜、绿豆、原石、农产品的炒作均表明了这一点。因此，市场并不缺乏资金，缺乏的是信心，随着市场赚钱效应的体现，民间资金会不断地涌入证券市场，推动市场走高。

  机构资金及民间资金进场后，在初期阶段，会寻找一定安全边际的品种，而有业绩支撑、估值较低、

  超跌的大盘蓝筹、周期性行业符合这些标准，因此，我们认为市场的反弹和周期性行业的估值修复仍将持续。

  同时也应看到，目前我们仍然处在经济转型的过渡期。上半年政策调控效果将逐步显现，因此下半年经济增速放缓的趋势依然持续。未来几个月通胀压力仍在高位运行，因此紧缩政策短期不存在放松的可能。历史数据表明，证券市场的拐点通常由政策拐点或经济拐点促成，且证券市场在底部区提前一个季度反映经济拐点。

  目前来看，经济增速放缓刚刚开始，未来见底回升可能会在明年一季度，且政策放松估计也要等到第四季度，也就是说，目前还不是政策底和经济底，触发市场反转的基本面因素还未出现，因此我们对本次行情认定为是较大幅度的超跌反弹行情。     财富证券

  上证指数日K线图