期待政策转向

  股市或迎回升契机

  申银万国首席策略分析师袁宜指出，进入三季度，房价有望出现明显的松动，经济增速也将快速向9%左右的水平回落，在下半年经济降温的背景下，期待政策开始逐渐转向，股市或将迎来回升的契机。

  袁宜表示，海外经济的动荡，不仅意味着国内出台对冲性政策的必要性在增加，而且大宗商品价格的低迷，有助于缓解国内通胀的压力，使得进一步紧缩的必要性显著降低。这意味着，最终出台的紧缩政策可能比之前市场预期的要少一些、程度要轻一些。然而这个信念的确立，需要在一次次的领导讲话和一个个的措施出台（或不出台）中实现，这需要时间。

  他同时指出，在当前的宏观假设下，A股市场的估值已经进入价值投资区，不少大行业甚至已经出现了价值被低估的情况。这意味着，主板市场的融资功能正在面临挑战。考虑到四大行的融资是监管当局今年的重要任务，面对融资功能受到挑战的证券市场，或许会观察到监管部门态度的微妙变化。

  “遵循‘经济退、政策进、股市升’的逻辑，我们需要看到地产调控政策的见效——房价的明显下跌，看到经济增速的明显降温——工业增加值增速和投资增速的明显回落，看到通胀前景的改善——CPI见顶。”袁宜认为，在此情况下，政策转向的预期将升温，这将改变投资者过于悲观的情绪，并有助于形成对未来经济运行轨迹的新的预期，从而，股市回暖的线索与主流板块也会变得清晰。

  市场远未见底

  无系统上升机会

  中信建投研究发展部执行总经理周金涛称，最早在2010年四季度，中国的二次去库存才可能进入尾声，此时仍然不是二次去库存或者市场的底部。在整个2010年后半期，基本不存在系统性的上升机会，同时还应该警惕超预期的系统性风险。

  他指出，价格的回落是二次去库存的必然过程，所以，通胀的阶段底部也许就是二次去库存的底部。由此看，二次去库存才刚刚开始而不是已经结束。

  “即便是在2010年年末出现二次去库存的低点，在2011年上半年也不会出现基于新增长点的经济景气。”周金涛悲观指出，依照经济周期的惯常经验，在库存周期回落后，经历1-2年的模糊期是正常情况。

  至于投资线索，周金涛表示，未来的中国经济理论上所发生的变化是政府主导型投资模式到达极致之后的回落以及通过社会分配问题的改革所带来的民生的改善。按照这个逻辑，产业升级和消费的改善将是未来转型期繁荣的基本投资线索。

  据《证券时报》