研究报告

  2010年，我们预期高速公路车流可能进入又一个速度加快的阶段。主要基于两个因素：一、汽车拥有量的大幅度增加；二、高速公路第2次网络效应的形成。

  2010年乘用车销量增速有望达到39.7%，商用车增速有望达到43%；而且从目前的车辆销售情况来看，在燃油税改革和进出口转暖的环境下，重卡消费需求提前释放。一季度重卡销售量预计可以到达25万辆，同比增速接近150%，从而在提升高速公路行业需求的同时，增加行业内上市公司的单位收入。

  2009年在4万亿投资拉动下，我国扩大了公路固定资产投资规模，去年新开工了1.6万公里高速公路项目。预计到2012年，国家高速公路网骨架基本形成，网络效应将带来车流量的高增长。而且，随着高速公路网络建设的不断推进，许多目前收益不理想的高速公路个体将逐步释放出潜能。

  路网贯通+多元化，高速公路行业将告别平淡增长期，预计今年高速公路业绩普遍可实现大幅增长。可从以下6个策略选股：

  一、车流量受益于“路网贯通”效应的上市公司：楚天高速，深高速，四川成渝。

  二、除了车流量外，我们还可以从现金流角度挖掘存在多元化战略转型意向的公司。截至2009年三季度，期末现金流最充裕的上市公司依次为：中原高速、华北高速、粤高速A；经营现金流最充沛的公司依次为：宁沪高速、赣粤高速、山东高速。

  三、预期有外延式扩张的公司：华北高速、楚天高速、五洲交通、四川成渝和山东高速。

  四、具有高分红收益率的上市公司：宁沪高速，皖通高速。

  五、受益市场热点延伸的公司：武汉区域经济概念的楚天高速、长三角区域经济概念的宁沪高速、世博会概念的宁沪高速和皖通高速、亚运会概念的深高速、粤高速A和东莞控股。

  六、股价具有安全边际的公司：中原高速、山东高速、赣粤高速、宁沪高速、楚天高速、皖通高速。

  综合考虑内生性增长、外延式扩张、现金流、分红率和估值优势等因素后，我们建议关注楚天高速、宁沪高速、山东高速、赣粤高速、华北高速、中原高速、五洲交通，对楚天高速和宁沪高速给予重点推荐。  长江证券