随着股指期货正式启动，新华富时中国A50指数“魔咒”之争或将正式淡出人们的视线。业内人士说，股指期货具有市场“稳定器”作用。它的推出有利于完善资本市场的定价机制，帮助A股夺回定价权。

  海外资本制造“A50”魔咒

  “A50指数期货的三大功能无非出于以下三种目的的一种或几种：投机、避险或者套利。”一位证券行业人士说，“在它之前，没有一种工具可以对冲A股市场的风险，或者针对A股指数进行卖空套利。”

  由于海外对冲基金还不能直接进入A股市场，而与中国股票挂钩的只有该指数期货，因此，“魔咒”的原理诞生了——每到交割日前期，海外对冲基金一方面卖空这个指数，另一方面向QFII融券；交割日当天再卖出向QFII融券的这些股票，打压国内A股指数，同时在新华富时指数的卖空交易上无风险套利。

  “是否会发生大跌还要看在该交割日，持仓敞口是不是很大，如果很大就说明有很多资金都在对赌这一天的指数波动，那么发生大跌的可能性就很大。反之亦然。”上述业内人士说。

  必须夺回定价权

  那么，以沪深300为标的的股指期货推出后，A50对市场是否还有影响？沪深300股指期货能否夺回定价权？

  “我们必须拥有定价权。”某期货公司人士说，推出股指期货已变成当务之急。他表示，当推出国内沪深300股指期货的筹备工作进行得紧锣密鼓之时，境外便开始暗流涌动。国内一直没有股指期货，这将严重影响国家对A股指数的“定价权”，影响国内的经济安全。事实上，一直以来不少境外交易所对中国A股市场这块香醇硕大的奶酪已是虎视眈眈。

  从功能看，首先股指期货具有市场“稳定器”的作用。在市场大幅波动时，投资者通过股指期货可以管理风险，一方面缓解了股票市场的卖盘压力，另一方面也为市场提供了流动性，减缓股票市场的非理性恐慌和下跌。

  其次，股指期货的推出有利于完善资本市场的定价机制。股指期货作为以股票指数为交易标的的期货合约，具有价格发现的基本功能。由于美国与新加坡已经有针对中国市场的股指期货，在交割日之前往往出现指数异

  动，如果国内不推出股指期货将导致股市定价权旁落。

  A50势必被边缘化

  倍特期货分析师熊羚淇称，一直以来，A50成交量及持仓量非常少，并不足以对国内股指产生实质影响。仍以2007年5月30日为例，当时的A50，0705合约临近5月30日的交割日时其成交量及持仓量均未显著变化，每日成交从几手到二十几手不等、持仓量从300多手逐步减仓至200余手。30日当天，0705合约仅成交26手，有201手合约进入交割，结算价14168点。以每点指数10美元计，按当时外汇牌价，201手合约仅相当于2亿2千万人民币。5月30日，沪深300当日成交额为2100多亿元。A50的交割规模仅相当于国内成交量的1‰，如果认为QFII花巨资砸国内指数从而在A50上获利，显然是不符合逻辑的。

  国内股指涨跌，主要受国内因素及世界经济大环境的影响。A50对国内股指的影响被夸大，从而给投资者造成一定的心理层面影响。不存在A50交割，A股市场一定下跌的情况，未来出现的可能性也微乎其微。从目前看，A50的持仓最高曾达3000手，仅相当于30亿人民币的规模，对A股市场影响几乎可以忽略。“沪深300股指期货推出后，由于市场获得了避险工具或者可以直接做空国内股指，国内股指期货的成交量一定会远远超过新加坡的成交量与持仓量，届时A50更加面临被边缘化”。熊羚淇最后说道。

  “新魔咒”或现

  海通期货有关人士分析，未来A股将受到宏观经济、货币政策、资金面等各方面信息影响，由于A股市场对外开放的程度越来越大，新的魔咒可能会在沪深300指数期货交割日出现，我们并不排除在沪深300指数期货交割结算日A股市场大跌的可能性。但是，我们应该看到，参与沪深300指数期货的不但有个人投资者，还有基金等机构，因此，从理论上我们有了对冲的机会，“新魔咒”并不可怕，一方面股指期货的推出会使得部分投资者转向股指期货交易，从而分担股票现货市场原来单边行情的压力，平抑股票现货市场的波动；另一方面如果投资者预期指数会在交割日大跌，一个合理的策略就是卖空股指期货，充分发挥股指期货的避险功能。   记者舒张惠

  链接一

  什么是“A50”

  新华富时中国A50指数（以下简称A50）是新华富时指数有限公司编制的股票指数，由中国A股市场市值最大的50家龙头股构成，这些个股占有A股市场流通市值的33.2%。A50与上证50指数高度相关，属于竞争性指数。它在新加坡交易所上市交

  易，是境外合格投资者（QFII）唯一可以在海外直接投资以中国股票为标的的指数。同时，在新加坡交易所交易的还有以这个指数为标的的股指期货。每年2、3、5、6、8、9、11、12月的倒数第二个工作日，都是新华富时A50指数期货的交割日。

  链接二

  “魔咒”的历史

  2007年2月27日，沪指暴跌268.81点，跌幅达到8.84%。而当天正好是A50指数期货的交割日。随后的“5·30”暴跌则是重大政策和指数期货交割“配合”得天衣无缝的结果：2007年5月30日凌晨，财政部宣布印花税上调至千分之三，这头，国内投资者当时无法交易，那边，国际投资者却利用时间差大幅卖空新华富时指数，当日沪指最终下跌6.5%。当月28日，又是一个交割日，沪指再度重挫，下跌164.4点，跌幅为

  4.03%。

  2008年股指几乎全年都出

  现在震荡下跌中，A50“魔咒”效应看起来并不太明显。不过，在这一轮跌幅中，上证指数跌到历史最低1664.93点，当天刚好是10月28日，虽然不是交割月，但逢月底大跌的A50“魔咒”已经从心理层面深深影响市场。

  2009年年初到沪指3400点时，A50并没有什么明显动静。但7月29日那天，A50“魔咒”再次降临，沪指大跌171.94点，跌幅达到5%。从7月到11月，A50交割日前后都出现过2%以上的跌幅。

  由此不难看出，A50在阶段性顶部出现的概率较大。