●金岩石

  三月最后一周的股市人气很旺，久违的量价齐升再现，四月股市能否持续上涨？要看货币政策的基调会不会改变。

  股市涨跌的驱动力有三个层面：基本面，资金面和情绪面，可以形象地比喻为股市的“三驾马车”。

  在当前股市的“三驾马车”之中，经济复苏带动上市公司的业绩增长，基本面驱动的业绩增长“马车”领跑，引领股市震荡上行；情绪面的“马车”犹犹豫豫，跟着业绩增长的“马车”渐趋乐观；但是资金面的“马车”已被驭手的缰绳拉紧。

  由此判断，四月乃至于二季度，股市的基本走势依然是震荡上行。

  政策基调的调整是不会考虑股市情绪的，因为股票市场是“小众社区”，宏观经济是大众社会。宏观经济已经开始复苏，但一季度的增长显示了过热的迹象，预计增长速度将在11.5%左右，远高于此前10%左右的预期。如果继续上冲，四月份的增长速度冲上12%，政策基调就不得不调整，央行将会启动加息。加息一次已在股市预期之中，若加息二三次，资金面趋紧，情绪面变冷，就会抵消业绩增长的动能。

  为什么经济增长速度上冲12%政策就可能变调？据我观察，政策基调有四档：扩张—宽松—稳健—紧缩，增长速度和政策基调相互作用，呈非对称性的互动。在现阶段，增长速度8%以下，政策基调以扩张为主；增长速度8-10%区间，政策基调以宽松为主；增长速度10-12%区间，政策基调以稳健为主；增长速度达12%以上，政策基调以紧缩为主。

  尽管政府不断强调适度宽松的货币政策不变，事实上操作上已在微调，等待着刺激政策的效用递减，所以四月份增长是否减速就成为政策基调调整的关键。

  结论是：宏观经济已有过热的迹象，政策基调已开始微调，股市的“三驾马车”只有一匹马在跑，驭手收鞭拉缰，所以上涨空间有限。二季度，股市将反复冲击3400点，直到一股外在的力量让股市一举突破3478点“魔咒”。

  经济复苏和中国崛起已是不容怀疑的大趋势了，沪指三千将被历史证明是中国经济崛起的基石之

  一！

  （作者系国金证券首席经济学家、本报特约评论员）