上周末，国务院公布对财政和货币政策进行重大调整，由稳健的财政政策和从紧的货币政策转为积极的财政政策和适度宽松的货币政策。针对当前经济运行状况，确定出台进一步扩大内需的十项措施，同时调整4万亿资金力撬内需。该政策调整的目标明确，所涉资金量巨大，显示出政府对于确保经济增长的态度。笔者看来，财政政策和货币政策的重大调整，突显出以下亮点值得投资者关注。 重大调整彰显亮点 亮点之一：明确无误地传递了宏观经济政策转型的意涵。自美国次贷危机爆发以来，从次贷危机到金融飓风，再到经济危机，其影响范围越来越大，我国经济也面临巨大挑战。在此经济危机爆发时，公众对未来的信心至关重要，温家宝总理称之为“信心贵于黄金”，即是最好的描述。此次国务院常务会议明确了经济政策转型，表明高层有意使社会及公众对未来政策预期更趋明朗化，转变悲观预期，使投资者重塑对经济及资本市场的信心。 亮点之二：货币政策10年来首提“宽松”，宏观政策的转向凸显政府保增长决心。相比此前实行的稳健型财政政策和从紧的货币政策，这次中国宏观调控政策作出了重大调整，发出保增长的强有力信号。财政政策将从“稳健”转为“积极”，货币政策将从“从紧”转为“适度宽松”，这是货币政策10年来首提“宽松”字眼。此举意在增加货币供给，即在物价趋于稳定背景下，通过放松货币政策，促进信贷增长，尤其是流向急需流动性的中小企业，克服银行的“惜贷”行为，防止经济下滑加速。 亮点之三：以巨量投资增长带动消费增长。在应对1997－1998经济危机时，中国政府通过大规模投资建造公路体系来增加内需，成功地度过那场危机。中国当前的经济现实决定了扩大内需仍将成为推动经济增长的主要手段。扩大内需，短期靠投资、长远靠消费。从十项措施可以看出，对于基础设施的投资可以为消费创造条件，而提高城乡居民收入、加大扶贫开发力度等更是直接拉动消费的举措。以投资带消费、以消费促增长，成为扩大内需十项措施的一大亮点。 行业板块机会频现 对于资本市场，十项举措是实质性利好，对于稳定资本市场的预期至关重要。从所涉板块来看，建筑、建材、钢铁、交通、机械、医药、环保、农业、金融、新能源十大板块都将在受益范围之内。 我们认为，与基建密切相关的行业将受益最大。会议要求，“扩大投资出手要快，出拳要重，措施要准，工作要实”，充分说明政府对加快加大投资拉动经济增长的紧迫心情。今年四季度新增1000亿投资预算也比我们原来预期的要快，使得原有项目可能提前启动。由于积极财政政策投资方向主要集中在基础建设方面，因此与基建投资关联度大的建筑、水泥、钢铁、机械公司值得重点关注。 对于基建方面，铁路、水利、交通等基础设施尤为受到关注，因此，建议关注受影响的铁路建设公司、水利建设公司以及地铁建设公司。重点关注葛洲坝、隧道股份等。水泥行业方面，政府主导基建投资的增长，会减缓水泥行业快速下滑的波动。虽然此举对于改善整体水泥行业的短期经营状况作用不大，但市场对水泥行业下滑反应过度，水泥公司的股价已经具有投资价值。在加大投资的消息刺激下，建议关注区域龙头公司。重点关注冀东水泥、海螺水泥、华新股份、天山股份、青松建化、赛马实业等。 至于钢铁行业，尽管此次“十项措施”的出台对行业整体需求起到一定的积极作用，但我们认为这仅仅是缓和了行业供需矛盾，未来行业整体需求下滑的趋势不变。政策影响面仅限于建筑钢材、铁道用钢材方面。建筑钢材占比较大的公司中，我们看好具备明显成本优势、能够获得超额毛利的唐钢股份；铁道用钢材生产企业相对集中，主要钢轨生产公司有攀钢钢钒、包钢股份、鞍钢股份、武钢股份等。不过，由于价格制定方面受铁道部限制比较大，所以钢轨产品总体盈利能力不高。 机械行业方面，预计扩大投资对机械需求拉动有限。一方面，4万亿元投资不是净增量，由于提前投资、缩短投资时间，相比原先计划增加的政府投资金额，2009、2010年新增投资其实远未到上述规模；另一方面，年增加的2万亿元投资用于购置设备，与2008年度预计的机械行业收入8.82万亿相比，仅仅带来2.5个百分点的收入增长。对于细分行业，我们可以重点关注铁路设备和工程机械。从重点加大的工程建设来看，主要是铁路、公路、机场、农村等基础设施，加上灾后重建和廉租住房，这将带动对铁路车辆、配件等铁路设备和推土机、挖掘机、混凝土机械等工程机械产品需求。投资者可重点关注晋西车轴、中国南车等。 对于市场权重板块银行和地产，虽然国十条也曾提及，但我们认为实际影响有待观察。对房地产行业而言，这次新政与过往政策最大的不同是将房地产的投资功能和居住功能完全分开，对具有投资功能的商品房只字未提，完全交给市场来调控，投资全部集中在只具有居住功能的保障性用房中的廉租房上，因此，对现今的房地产公司的影响甚小。至于银行业，宽松的货币政策下商业银行资金成本上升的压力将减轻，但随着经济周期向下运行以及国际金融、经济危机对国内经济的影响逐步显现，过去几年内信贷扩张速度较高的银行可能面临新增不良贷款较快暴露问题，扩张性财政政策也只能部分抑制银行业不良贷款规模加速增长。因此，我们对于银行股仍持谨慎态度。 中信建投 | 
