系统性风险有待进一步释放

  光大证券研究所：由于前期全球股市已提前反映预期，美国大选的结束，并没为全球资本市场带来新的惊喜。外围市场的回落，给原本走势不佳的A股市场增添了新的压力。

  我们认为，如果没有实质性利好推出形成政策底，市场底的形成往往有一个长时间的过程，而且需要充分反映市场的悲观预期。从全球救市的情况来看，金融危机对资本市场的影响基本告一段落，但对实体经济的影响还需要更长时间进行消化，悲观情绪并没有完全消化。

  综合而言，熊市阴影形成的惯性思维将继续压抑投资者参与反弹的冲动，在悲观预期还没完全反映之前，投资者仍不必急于入市，市场的系统性风险有待进一步释放。

  四季度仍有纠错性机会

  国泰君安证券研究所：从业绩来看，三季度业绩很糟糕，四季度和明年一季度业绩也好不到哪里去，但是我们认为市场已经反映了这个悲观的预期，并且需要提醒投资者注意的是业绩只是经济运行的结

  果。同时，从估值来看，当前A股算是国内资产类型里便宜的品种。

  我们坚持第四季度国内市场将迎来较大的扭转下跌趋势的纠错性机会，并且市场下跌空间极其有限。纠错性机会一般是一个较大的反弹，跌幅较大的板块机会更大（因此行业配置不起作用——整个经济仍在不景气状态），等到明年年中，新一轮的持续领涨性板块才会出现。我们认为，目前影响企业业绩的三座大山，金融危机、成本上升和宏观调控，未来都将逐渐消失，这对优质企业是利好。

  A股市场已被严重低估

  中国银河证券研究所：目前A股市场持续深幅下跌，正处于暴涨-暴跌模型的暴跌期，无论是市盈率还是市净率水平都远远低于历史平均水平。截至到2008年11月4日，全部A股的静态市盈率仅为13.36倍，是1995年以来的最低值，而上证50指数更是只有12.37倍；全部A股市净率只有2.03倍，227家公司跌破净资产，其中不乏宝钢股份、鞍钢股份、华泰股份等优质企业。价值被严重低估使得日益增多的上市公司被产业资本相中，如羚锐股份被马应龙举牌，天音控股、海马股份等

  上市公司都因价值低估而大规模地回购本公司股票。另外，证券化率也是衡量一国股市是否被低估的重要指标。从年初以来，我国证券化率已从131%下降到只有46%，在世界主要经济体中是最低的。这也从另一个侧面反映A股市场被严重低估的现状。

  11月市场将加速赶底

  申银万国证券研究所：我们认为，11月的市场将呈现加速赶底的态势，明年4-5月可能见到年内低点。原因主要有三：第一，“去杠杆化”趋势开始从金融领域蔓延至实体经济领域，经济下滑的速度超过预期。第二，企业盈利加速下滑，明年一季度才能见到阶段性底部。从三季度开始，企业业绩加速下滑，现金流的紧张和信用交易的萎缩将进一步降低企业的周转率，从而降低其盈利能力。未来两个季度我们将看到企业在需求和周转率一齐下降的双重压力下恶化的财务报表，明年一季度可能见到盈利的阶段性底部。第三，M1作为股市的先行指标，没有看到好转的迹象。而利润增速作为股市的同步指标，指示明年4-5月可能是指数在年内的低点。

  《证券时报》